股票配资平台宝尚：为何十年期国债利率一路攀升 A股无恙？
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怎么利率越狠，A股无恙?
股票配资平台宝尚2017年5月份以来，10年期国债收益率一路震荡上行，自3.5%左右升至11月14日一度破4%，引发市场投资者广泛关注。一般而言，10年期国债收益率能反映一个经济体广义金融市场的无风险收益率水平，其持续快速上升对股票等风险资产的估值往往构成明显压力。但是，2017年5月以来上证综指从3100点左右一路升至逾3400点，似乎并没有受到债市持续走低的传染，本文将就此进一步探讨其背后的原因。
本轮利率和A股齐升起于去年四季度。2016年A股在经历年初股灾探底至2767点，此后6月中旬开始步入震荡上行通道，并于今年10月下旬站上3400点新平台。同期，债市利率于2016年10月下旬不断走高，但过程表现更为复杂：百度搜索：《宝尚股票配资》即可
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2016年一、二季度由于猪肉价格不断攀升，CPI维持在2%水平，通胀担忧导致债券市场震荡下跌。此外，泛亚集团、e租宝等非法集资事件陆续爆发，部分信用债(山水水泥等)出现违约迹象加剧资金风险，十年期国债利率从2.8%攀升至3.0%。
三季度由于CPI持续回落至2%以下(6、7、8月CPI分别为1.9%、1.8%、1.3%)，市场对于通胀的担忧消散，十年期国债利率从6月起呈现报复性上涨至10月初，利率从3.0%重新回归至2.8%。
10月下旬开始上中游资源品大幅涨价且CPI回升至2.1%，叠加12月美联储加息预期，债市开始逐渐下跌。同时，监管层开始通过锁短放长对债券市场加大力度去杠杆，许多依靠隔夜拆借投资债市的中小机构受到很大影响。于是，在11月下旬爆发债灾，十年期国债利率从11月中旬低位2.73%陡增至12月底3.17%。此后，债市利率开始新一轮上升周期。百度搜索：《宝尚股票配资》即可
2017年以来债市利率维持震荡上升趋势，尤其是今年4-6月受金融监管大力度趋严后利率上升进一步提速，十年期国债利率从3.2%上升至3.6%，此后以3.6%为中枢上下窄幅震荡至9月中旬。值得注意的是受宏观经济平稳向好、CPI通胀预期再起、流动性持续偏紧平衡、海外加息以及监管并未放松影响，10月利率重新恢复上升趋势，十年期国债利率一路攀升并在11月14日突破4%。百度搜索：《宝尚股票配资》即可
股票配资平台宝尚历史上来看，国债利率和A股呈现弱负相关关系。从历史数据来看，以十年期国债到期收益率和上证综指为例，两者相关系数为-0.37，说明国债利率和A股呈现弱负相关关系。我们认为相关性较低主要在于以下几个方面：1、根据DDM模型，股价变动不仅需要参考分母利率端，还需要考虑分子盈利端;2、利率趋势性上升代表着宏观经济不断向好，将带动包括股票在内的资产价值中枢;3、股价估值升降对应的是利率区间，因此股价对于利率往往呈现分段而非线性反应，仅当利率突破市场容忍度时才会对股价造成重大影响;4、不同股票对于利率的敏感性不同，对利率的反应也不同。相对而言，银行、地产、券商、保险、公用事业股票属于利率敏感型;食品饮料、商贸、医药、传媒、餐饮、纺织服装对利率并不敏感。此外，利率上升对造纸、航空等高负债率行业负面影响较大，反而对于银行等靠负债经营的公司来说负面影响较小。
股票配资平台宝尚综合以上，我们认为本轮利率和A股齐升可能主要在于两个方面：1、本轮分子端上市公司盈利修复速度超预期;2、本轮利率上升大概率代表宏观经济向好趋势，于A股估值具有一定提升作用。百度搜索：《宝尚股票配资》即可
1.1. 分子盈利端持续超预期修复
自2016Q3以来，A股净利润单季度同比增长率维持在较高水平(平均在20%左右)，利率或有负面影响大概率被抵消。其中，在2017Q3全A单季度盈利增速为23.70%，整体超预期，持续创新高。具体来看，按照可比口径计算得出全AQ3净利润同比增速为19.47%，单季净利润同比增速为23.70%，较Q2的同比增长13.10%明显上升。剔除金融后，全AQ3单季净利润同比增速为40.25%，较Q2的同比增长23.92%大幅提升。其中，金融行业稳中向好以及上中游资源品如采掘、有色、钢铁行业的高增长是上市公司业绩增长的主要来源。同期，一年期国债收益率变动幅度稳定在0.08%左右;5年期和10年期国债收益率变动幅度较大，平均变动率分别为2.49%和2.43%。
2017年创业板盈利同比回落，环比基本趋稳，利率上行影响或推动其震荡走低。利率上行对于具有良好业绩支撑的A股整体市场而言影响较小。然而，对于企业盈利状况改善有限的创业板而言，分子端EPS的增长情况不足以抵消分母端利率上升的负面影响，行情表现一定程度受利率上升拖累。自2016Q4起，伴随着国债1年期、5年期和10年期到期收益率分别从2.1%、2.5%和2.7%左右升至3.6%、3.9%和4.0%左右的近三年高位，同，2017年创业板(剔除温氏股份和乐视网)单季度同比盈利水平较2016年出现明显下滑，环比维持20%左右，指数从2200点左右一路跌破1700点，近期仍保持1900点左右低位震荡状态。百度搜索：《宝尚股票配资》即可
1.2. 利率上升或暗示未来经济向好
股票配资平台宝尚表示国债利率和利差双上升或暗示经济向好，抬升估值中枢。今年三季度GDP同比增长6.8%，前三季度GDP同比增长6.9%，经济连续9个季度运行在6.7%-6.9%的区间，工业、服务业、房地产投资企业利润指标指标不断走高，中国经济发展韧性接连超预期。同时，受近期供给侧影响，市场预期2018年需求回暖将带动供需矛盾加剧，商品价格或将进一步提升，通胀预期再启叠加海外加息预期，市场认为2018年经济并不悲观，基本面持续复苏对利率形成向上支撑同时抬升股票估值中枢。值得注意的是回顾历史我们可以发现，通常在流动性偏紧致使短期收益率上升幅度大于长期、息差收窄、收益率曲线趋于平缓的情况下，股市通常会随债市调整而走低;当息差上行时，债市走低通常是资金在通胀预期抬升的背景下进行资产再配置，短时期内对股市走向影响有限。目前来看，2017年下半年来十年期国债收益率快速上升的同时短端一年期收益率上升并不多，1/10年期国债利差呈震荡走高状态，债市收益率曲线陡峭化预示市场对于经济复苏、通胀上升的预期增强。百度搜索：《宝尚股票配资》即可
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