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一、香港黄金期货重磅上市

7月10日，港交所重磅推出首对实物交收的双币黄金期货，分别以离岸人民币及美元结算。香港黄金期货最大的亮点是实物交收、双币计价，通过实物交割形成黄金、人民币、美元的完美三合一。

此次推出的香港黄金期货，透过人民币及美元两个交易渠道，横跨时区，给予投资者更多交易、对冲和风险管理工具，以双币计价令汇率套利等交易更加便捷、在香港进行实物交割令现货投资者能够把握现货及衍生品的套利机会、港交所的大宗商品组合也使投资者的资产配置更加多元化。

评论人士称，从做市商报价来看，香港黄金期货紧跟国际市场金价，合理、及时、有效地反映了双币黄金期货的国际化格局。从目前的热度来看，香港黄金期货或将逐步跻身全球主流黄金期货。

二、香港黄金期货合约细则

(来源：港交所官网)

(来源：港交所官网)

据港交所资料，具体到合约细节，香港黄金期货采用美元和离岸人民币双币计价;合约标的为1千克黄金(金含量不小于99.99%，带有认可精炼厂标识及其序列号);结算方式为实物交割，交收地点为设在香港的核准交收仓库;合约月份为现货月及后续11个历月，即共12个月;每日交易时段分别为8:30至16:30，及17:15至第二天凌晨1时，合共15小时45分钟。

三、香港黄金期货合约亮点

港交所7月10日推出的离岸人民币及美元黄金期货合约，是首次在两地同时推出产品。港交所黄金期货合约亮点颇多，备受瞩目，最大的亮点是双币计价、实物交收。

1、正规大平台，安全合规

对于国内的期货和外汇炒家来说，黑平台一直是个挥之不去的交易痛点。这次港交所推出的同时具有期货和外汇功能的双币黄金期货则可实现投资者“正规大平台”的夙愿。

港交所是全球一大主要交易所集团，也是一家在香港上市的控股公司，在香港及伦敦均有营运交易所。港交所是全球最大金融市场营运机构之一，透过设于香港的总部和伦敦的枢纽，为股本证券、大宗商品、定息及货币等多种资产类别产品提供世界一流的交易及结算服务。

2、覆盖欧美交易时段，降低投资风险

不管是美元黄金期货还是人民币黄金期货，交易时间都是上午8时30分至下午4时30分和下午5时15分至翌日凌晨1时，交易时长为15小时45分，与欧美的交易时区部分重迭，可填补现时欧美及亚洲交易时区的空隙，降低投资风险，这有利于吸引国际投资者或套期保值者，当然也很有可能吸引来国际投机大鳄。

3、现货交割，实现现货和期货价格合一

港交所和香港金银业贸易场合作，为港交所的黄金期货合约提供实物交割，实现现货和期货价格的合一。

据悉，已委任布林克香港有限公司作为首家核准交收仓库，负责黄金期货合约的实物交收。除核准交收仓库外，交易所为维护实物交收黄金期货合约的诚信链，已指定一系列交收仓库、精炼厂、运输公司及检测机构。

4、以克为单位，贴近中国投资者习惯

不论是美元黄金期货还是人民币黄金期货，都是以“克”，“千克”为计价单位，虽然不符合国际上以盎司计价的惯例，但是真心贴近中国用户的习惯。

5、离岸人民币、美元双币计价，套利机会多

人民币、美元双币黄金期货到期后均以实物交收，而交收的黄金规格是一模一样的，因此在交收日两张黄金期货合约的内在价值是相等的，这意味着将交收日人民币(香港)黄金期货的结算价和美元黄金期货的结算价相除，可以产生一个人民币兑美元汇率。

理论上，这个汇率应该与当时的人民币兑美元期货结算价十分相近。一旦两个汇率价格偏离，就会出现套利机会，投资者就可以通过两边交收的形式获利。

6、12个月连续合约，流动性高

美元黄金期货和人民币黄金期货一共推出12个连续近月合约，包括现货月及后续11个历月。采用连续 12 个月月度合约，可在活跃合约上连接内盘和外盘。

7、保证金抵销，交易成本更低

另外，港交所黄金期货合约提供75%保证金抵销，也就是减抵保证金，假如以单种货币进行不同月份之间的买卖合约，或是同时以美元及离岸人民币进行反向交易，所涉保证金可获75%折扣，进一步降低交易成本，提高了资金效率。

例如，买入一手美元计价的黄金期货，需2000美元保证金，卖出一手离岸人民币计价的黄金期货需14500元离岸人民币，在港交所保证金抵消的优惠政策下，投资者仅需支付2000美元×(1-75%)+14500元离岸人民币×(1-75%)，交易成本大大降低。

8、豁免首六个月交易费及香港证监会征费

为提高黄金期货上市初期的流动性，港交所表示，自上市交易日起6个月内(至2018年1月9日)，所有参与者买卖黄金期货可免交易费及结算费。

四、与上期所黄金期货差异

港交所与上期所黄金期货的合约设计和交易规则有很多相同和相似之处，便于国内投资者较快适应和参与，其不同之处主要体现在以下五点：

1、合约标的：黄金纯度更高

此次香港交易所推出的黄金期货合约的具体规格来看，规模为1公斤，黄金纯度为99.99%，价格变动单位美元价格为0.01美元/克，离岸人民币价格为0.05元/克，与上海期货交易所黄金期货相比，其黄金纯度更高，这是为了适应东南亚投资者的需求。

2、最大亮点：双币种结算

港交所黄金期货采用双币种结算，以离岸人民币及美元计价的实物交收黄金期货合约，这也是全球首次有交易所平台同时提供离岸人民币黄金期货合约及美元黄金期货合约。

3、目标客户：面向全球

上期所黄金期货现在的目标客户主要还是国内投资者，而港交所黄金期货面向全球投资者，加上沪深港通没有涵盖黄金产品，香港黄金期货可填补当中的空缺，这无疑提升了交易活跃度。

香港长期作为亚洲的金融中心，拥有内地无可比拟的优势，能辐射整个东南亚，吸引这部分投资者来投资。

4、交易时段：兼顾欧美与亚洲时区

上期所黄金期货交易时长为9小时30分，而港交所的黄金期货合约交易时长为15小时45分，故其交易连续性更好，可以减少不同时区行情急剧波动带来的损失。

上期所的黄金期货相对封闭，难以形成有力且独立的定价，大多数时间只能追随欧洲时段的定价。而港交所提供的交易时间段与欧美的交易时区部分重合，又提供了亚洲时间交易平台，做出亚洲时段的定价，填补了欧美及亚洲交易时区的间隙，降低了投资风险，有利于吸引亚洲投资者投资。

5、最后交易日：交割月份的第三个星期一

交易日方面，港交所黄金期货选择了交割月份的第三个星期一，而上期所黄金期货的最后交易日为交割月份的15日。

港交所黄金期货最后交易日的制定主要考虑了两方面因素：一是接纳了黄金企业和贸易商的反馈信息;二是考虑到不同时区的跨市交易，尽量避免与纽约、伦敦等地区冲突。

五、套利机会

香港交易所可以相对更好地连接境内外交易所，套利机会相对增多。除了双币计价，人民币兑美元汇率变动所带来的套利机会、期现套利以及跨期套利，投资者还可以多方位进行有效的跨市套利。

1、汇率套利

假设预期人民币兑美元贬值，投资者买入一定数量的香港交易所人民币(香港)黄金期货，卖出同等数量的香港交易所美元黄金期货。待价差回归至合理水平，再分别进行反方向平仓，投资者便会从隐含的人民币兑美元贬值所带来的两种合约间价差的变动中获利。

2、期现套利

期现套利是指当某种期货合约在期货市场与现货市场出现价差，从而低买高卖获利。从基差波动方向上看，期现套利可以分为正向期现套利和反向期现套利。正向期现套利是指当基差大于(黄金期货价格减去黄金现货价格)开仓线(持有现货成本)时，可进行卖出黄金期货合约、买入黄金现货的操作。待基差回归至平仓线时，进行买入期货，同时卖出黄金期货合约进行平仓。

香港交易所与香港金银业贸易场于6月29日签订了合作备忘录。香港金银业贸易场是香港目前唯一进行实货黄金、白银买卖的金银交易所，有着良好的黄金贸易现货基础。两者的合作不仅可以为现货市场用户提供对冲机会，还能为金融投资者提供更加有效的期现套利通道。

3、跨期套利

跨期套利是指在同一交易所同时买入或者是卖出相同商品、不同交割月份的期货合约，以期合约间价差朝有利方向发展后平仓获利的交易行为。跨期套利可以分为牛市套利和熊市套利。例如，当近月合约价格上涨幅度大于远月合约价格上涨幅度，或者是近月合约价格下跌幅度小于远月合约价格下降幅度，投资者买入一定数量的近月黄金期货合约，同时，卖出同等数量的远月黄金期货合约，就是牛市套利，也是卖出套利。待两种合约间的价差相对于建仓时合约间的价差(价格高的期货合约减掉价格低的期货合约)缩小至正常水平时，分别进行平仓，以获得不合理价差波动所带来的套利空间。

对于香港交易所来说，其推出的人民币(香港)黄金期货及美元黄金期货合约包括现货月(2017年8月)及后续11个月(2017年9月、10月、11月、12月及2018年1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月)，不同期限间的合约为投资者提供了大量的跨期套利机会。

4、跨市套利

跨市套利是指在某个市场买入(或者卖出)某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个市场上卖出或者买入同种商品相应的合约，以期利用两个市场因合约大小、流动性等问题带来的价差变动获利。购买价格相对低估的合约，同时卖出价格相对高估的合约。

目前许多境内外交易所推出了黄金期货合约，比如纽约商品交易所的COMEX期金、国内的上海期货交易所的沪金、上海黄金交易所的T+D合约等，香港交易所的黄金期货合约利用其双币计价的优势，可以为投资者提供在不同市场间进行灵活跨市套利的机会。

5、风险管理，产品组合更加多元化

实物交割的黄金期货不仅可作出对冲和投机，亦可利用这个合约买卖黄金进行风险管理。

投资者可利用黄金期货捕捉机遇，增强投资组合的防守性。如果预计市场出现不明朗因素，例如，美联储公布缩表时间表、朝鲜核试验危机、英国持续的脱欧谈判，或是证券市场波幅收窄，担心股市突然大幅回吐等，投资者均可于组合内进行长仓交易。

以11月份为例，投资者在11月10日以38.80美元买入一张12月份的美元黄金期货。如果投资者在11月20日平仓，以当天黄金期货价格为39.80美元计算，合约单位为1000克黄金，期货利润为(39.80-38.80)×1000=1000美元。若股市下跌，赚取的利润可以抵消投资组合的亏损，加强组合的防守性。