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实际上，SEC所调查的重点与去年一些空头和研究公司Pacific Square Research所提出的观点类似。除了阿里财务数据等问题，Pacific Square尤其对阿里巴巴是否应该巩固物流子公司，菜鸟网络提出了质疑。

Kynikos Associates的基金经理Jim Chanos就一直强调，“阿里巴巴的财务状况在美国数亿美元规模的上市公司中最值得怀疑。” 专注做空的Chanos曾是最早做空安然的投资经理之一。他认为，阿里的财务数据类似于安然，存在很多表外实体，而这使得追踪阿里的实际收入变得不可能。

尤其值得注意的是，Chanos也强调了阿里的物流部分，他指出，由于阿里很大一部分业务在于包装并运输其平台销售的物品，但这一部分在对美国投资者的披露中并不存在。

阿里拥有该公司47%的股份，属于少数股份，所以菜鸟的盈利报告采用的是成本法，而非权益法核算。在提交给SEC的文件中，阿里提供了菜鸟公司有关账单。

如果阿里用权益法计算菜鸟的收益，菜鸟只能在营业收入之后计算收益。而使用成本法，不仅包括营业收入，还包括了财报中的第一行的收入。2015年，菜鸟的收入为31亿元，净亏损6179万元。阿里因持有47%股份，认同亏损为2950万元。

阿里也在改变

不过，摩根士丹利认为阿里巴巴相比以前的会计惯例，如今已经越来越透明，而且，菜鸟的收益与阿里巴巴的收益相比只是冰山一角。在过去一年里，阿里收入为1010亿元，盈利430亿元。菜鸟的收入仅仅是阿里巴巴的3%，所以即使使用权益法，财务报表上也不会有明显差别。

当时，摩根士丹利还建议投资者抄底买入阿里巴巴的股票，从当时到现在，阿里的股价持续攀升，目前保持在100美元上下，累计涨幅超30%，已成为亚洲市值最大的公司。