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乐华文化于2015年6月完成股改。根据规定，发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。为了绕过这个规定，在去年９月挂牌新三板的同时，乐华文化就以1元/股的价格按现有持股比例向原来的股东发行1000万股，发行股份并不限售。

实际控制人杜华的减持从那时就开始了。2015年年报显示，截止2015年末，杜华已经从定增完成后的5778.81万股减持到5559.2万股，减持股数219.61万股，股东人数从6人增长至19人。读懂君观察到，在此期间，乐华文化在二级市场上多次以5元/股左右的价格有过成交。

而这次被共达电声收购，只不过完成了对剩余股票的“清仓”。

为什么乐华文化的股东一直急于套现呢？很简单，这是由公司的业务情况决定的。

乐华文化目前主要业务是艺人运作业务，也就是俗称的经纪业务，依靠旗下艺人参与各种活动收入进行分成。这种业务最大的问题是，严重依赖核心艺人产生。这一点我们在乐华文化上也能看到，根据其公开转让说明书显示，报告期内乐华文化向旗下艺人韩庚支付的金额占到当期营业成本的30%左右。

为了解决这个问题，乐华文化从2013年开始逐渐向影视业转型。但是，与此同时，也意味着公司进入了一个高风险地带。

影视公司的本质是项目公司，每一部电影都是一个项目，项目都存在风险，如果没有足够的资本去覆盖这个风险，那么将很难保证公司发展持续性。一旦项目失败，就是下一个ST春秋的故事。

与此同时，影视业整体也在经历挤泡沫的过程。今年以来，电影市场增长趋缓，业绩支撑不起此前的高估值，影视业的股票成为股价下跌的重灾区。