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图为美国股市波动率

C黄金实物需求放缓

图为黄金价格与ETF持仓

二季度以来，金价快速上涨，压制了全球主要实物黄金的需求。根据世界黄金协会的数据，全球金饰需求在第三季度出现了16%的同比下滑，至460.9吨，金币和金条投资需求减半。第三季度中国金饰需求同比下降12%至156.3吨，为连续第四个季度同比下滑，比近五年173.5吨的单季平均值低10%。中国的金条与金币需求下降了51%，至42.8吨，为三年来的最低水平。

尽管处于印度购买黄金最旺盛的季节，但10月份印度黄金进口量下降了38吨。高昂的价格推迟了珠宝买家的购买时间。2019年印度历中有71个吉祥日(2018年为31天)，市场原本预计印度今年的黄金需求将强劲，但现实却是大不如预期。印度的黄金进口在10月份下降了33%，连续第四个月下降，印度2019年黄金需求预期将降至三年以来低位700吨。

根据世界黄金协会的数据，三季度全球黄金需求取得3%的季度同比涨幅，主要是强劲的黄金ETF流入抵消了其他方面黄金需求的疲软。第三季度，全球黄金ETF的总持仓量达到了2855.3吨的历史新高。总持仓量在第三季度增长了258.2吨，这也是2016年第一季度以来最高的单季度流入量。但是，自金价9月创出近六年新高以来，黄金ETF持续流出，黄金ETF-SPDR持仓由9月峰值924.94吨降至目前的897.09吨，减少了27.85吨。考虑到其他实物需求不能弥补，预计四季度黄金需求将出现明显降幅。

全球各大央行的黄金储备在第三季度增长了156.2吨。虽然与去年同期相比，增长放缓了38%，但部分原因是高基数效应——去年第三季度是我们有记录以来全球各国央行购金量最高的一个季度。而2019年前三季度，全球各大央行共计净买入了547.5吨黄金，同比上升12%。近几年，在全球各大央行增持黄金的潮流下，不少许久没有买过黄金的央行也加入进来，包括匈牙利和波兰等，近期塞尔维亚央行难得的增持也引起了市场注意。