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隔夜黄金一度暴跌近30美元不禁让人怀疑，购买黄金真的是个好主意吗？技术、供需、通胀和利率等其他方面又是否支持这一做法？分析师Michael Bryant从多个角度进行了分析。

Bryant称，经通胀调整后的黄金价格呈现出周期性模式，黄金的涨跌周期可以持续数年乃至数十年。

在过去100年中，黄金有三次明显的大幅上涨(下图红线，这三条线的斜率大致相同)。眼下黄金似乎准备再一次以相同的斜率上涨，但涨幅较小。

看涨的圆弧底形态目标在1733.34美元。如果金价走势一如预期遵循红线——看起来最有可能，那么在2020年10月21日之前就将触及目标。如果金价遵循第二阻力线(紫色)，则目标将会在2022年8月之前达成。倘若金价遵循第一阻力线(黑色)——似乎最不可能，则目标会在2032年3月之前达成。在突破1733.34美元后，金价可能回落至第一阻力线，也有可能在触及第三阻力线后下跌。

金价上述三段明显的涨势可以反映牛市和熊市周期，而黄金的熊市周期可能尚未结束。这并不意味着金价不会升至1733.34美元，而是如果熊市真的没有结束，那么金价之后可能会下行。假如熊市周期已经完结，则金价之后有望升至或突破第三阻力线(大约在2000美元)。

下表显示，之前熊市周期的长度至少是前一个牛市周期的两倍。倘若这种模式延续，那么当前熊市至少要到2035年4月25日才会终结。

从技术面来看，五年走势图(下图左侧)显示，金价形成了看涨的杯柄形态，目标(第一目标)在1510美元。同时，金价也形成了看涨的圆弧底，目标(第二目标)在1570美元。在向上或向下破位之前，金价可能在这两个目标水平之间震荡。W%R指标显示严重超卖，RSI指标既未超买也没超卖。在RSI、MACD及W%R指标处在相似水平(橙线)时，13次中黄金有8次上涨。

而在六个月走势图(上图右侧)上，金价形成了看跌的下降三角形，第一目标见1425美元。但是，如果三角形向上破位，则金价可能会走高至第二目标1575美元。

黄金供需

黄金ETF在第三季度录得了创纪录的资金流入，这与金价在6月至9月初的上涨几乎相吻合。但是，当季实物黄金需求仅增长3%，意味着SPDR黄金ETF(GLD)同期5.56%的涨幅被高估，其价格理应下跌约2.42%。

下表为2017-2019年各季度黄金的需求和变化：

可以看到，季度黄金需求趋于在1300-1000吨之间波动。鉴于2017和2018年第四季度黄金需求环比增长35-50%，今年四季度黄金需求可能会飙升至下图阻力线位置，这或促使金价在本季上涨。

第三季度黄金供应增加4%，这主要是由于黄金回收，而矿产几乎持平。这意味着黄金可能再跌4%。但从下图来看，黄金价格似乎并未随供应而变化。

黄金与通胀

美国总统特朗普的政策料将导致通胀飙升，金价将随之走高。通胀率可能会升至下图绿色阻力线(约为2.85%)，与信贷危机前2007年的通胀率相当。

短期而言，黄金似乎跟随通胀率上下浮动。但金价常常会在通胀触顶前见顶，在通胀触底前见底，就像2007-2009年及2018年。美国整体通胀率预计到年底将达到2.3%，剔除食品和能源的核心通胀率料触及2.5%。这或许意味着黄金可能正在筑顶。

黄金与利率

考虑到黄金往往随着利率的上升而下跌，而利率往往随通胀上升而上升，黄金在通胀上升时下跌也就说得通了。美联储在10月会议上降息后暗示将按下暂停键，令黄金多头感到失望。不过，美联储主席鲍威尔表示，需要通胀大幅上升以支持加息，长期而言，这听起来对黄金有利。鉴于美联储预计2022年之前PCE通胀率不会达到2.0%，未来两年该行可能不会加息。

下图显示，当实际联邦基金利率下降时，黄金并不总是会上涨。

Bryant表示，鉴于他认为经济衰退即将来临，但尚未发生，黄金的表现可能会类似于上图方框3及以后的走势。图中灰色的区域代表经济衰退。在方框3之后，利率走平，黄金暴跌，之后短暂反弹，随后开启一段利率和金价双双走低的时期。

美联储最近的隔夜回购操作引发了对于实施新一轮量化宽松(QE)的猜测。但从过去三轮QE来看，QE未必一定会利好金价。

综上所述，Bryant认为，如果投资者购买了黄金，那就继续持有下去。虽然短期内通胀因素可能推低金价，但从长远来看，黄金前景广阔，因为利率可能保持低位，通胀正在上升，而且需求依然强劲，再加上存在美联储实施QE的可能性。