黄金供给和实际经济增长不平衡 黄金价格恐面临更多不确定性
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金融界期货
2018-1-2 9:30:27
回顾历史，可以发现在贵金属本位时代，黄金的供给（金矿的开采和冶炼能力）和实际经济增长的不平衡性增加了黄金价格的波动。
另外，影响利率的另一主要变量在于金融部门的继续维持严监管。随着《巴塞尔协议Ⅲ》完成修订，未来金融稳定性的要求势必进一步提升。随着金融机构在未来继续且逐步提升各项监管要求，料对资本流动性带来影响，整体利率水平仍将持续向上。
当2016年特朗普胜选之后，市场热衷于“再通胀”交易，令当年四季度的通胀预期过度放大。而我们最终看到的是，通胀真正超预期的地区是前期“弱欧元”带动下，随着财政纾困降低以及私人部门杠杆活动开始增加的欧洲。
我们对通胀从供给和需求两个层面进行了分析，认为随着供给侧――原油供给增量的受限预期、工业品供给侧改革效应叠加农产品的气候影响可能性，需求侧――财政刺激加大叠加私人部门杠杆回升影响，2018年整体通胀呈现逐步回升的态势。
从货币同比波动的角度来看，因欧元走强而对通胀带来的负面影响将在2018年上半年得到更充分的显现，但是不确定性依然在油价。若排除其他因素的干扰，按照季节性规律，在春节过后的原油补库存阶段对应着油价的相对弱势，而叠加前期强欧元的影响，对于欧洲的通胀预期降低形成反馈。另一方面，在国际定价货币的影响下，美元同比效应对于美国进口价格的传递效应虽然相对偏弱，但依然存在正向传导。基于上述假设，我们认为一季度至上半年通胀的关注点大概率在美国。后期随着油价的传递方向可能转变，对于美国和非美地区的通胀影响发生进一步的转变，预计非美货币将逐渐转强，从而部分抑制通胀从生产国向消费国转移。
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