黄金供给和实际经济增长不平衡 黄金价格恐面临更多不确定性
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金融界期货
2018-1-2 9:30:27
回顾历史，可以发现在贵金属本位时代，黄金的供给（金矿的开采和冶炼能力）和实际经济增长的不平衡性增加了黄金价格的波动。
利率――2018年我们整体看多市场通胀形势，供给侧的相对稳定叠加需求侧的继续改善，将逐渐抬升2018年的通胀中枢。在市场对美联储定价相对充分的情况下，实际利率存在回落风险，但从传导预期上看，短期通胀上行可能依然相对温和，人民币延续升值背景下，消费国输入性通胀相对有限，为其货币宽松退出提供适宜的环境。
2018年，美联储将继续实施相对缓慢的加息路径（加息三次），资产负债表正常化将延续；欧洲央行将维持利率不变，1月至9月单月购债规模降至300亿欧元；日本央行将继续实施QQE政策，不确定性在于其“逆转利率”政策的实施。
以边际角度来看，当市场开始对上述预期之外的影响因素开始定价之时，对于该货币将带来提振作用，因此，我们认为美元在2018年将呈现先扬后抑走势。
扬在市场对美国经济预期上升的再定价。随着美国财政刺激政策在2017年年底落地，我们认为市场将继续定价美国经济的过热预期。纽约联储报告显示，截至2017年三季度，美国经济的产出缺口已经封闭，实际产出开始超出潜在产出，在目前美国就业市场实现充分就业的紧缺状态下，势必进一步抬升美国通胀回升的预期。事实上，我们已经看到了美国当下的消费者信心指数处在历史新高，而月度的消费增长环比也开始加速，结合前期美国企业在盈利改善之下的投资增长行为，美国经济景气甚至过热的预期将再次升温。
目前来看，市场对于美联储2018年的定价在2次，而美联储2017年12月会议向市场释放的中值显示定价为3次。我们预计随着市场的再通胀定价，2018年年初市场预期将向美联储预期进一步靠拢，短端利率的再提升将增加美元资产的“吸引力”。
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