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正当市场认为黄金价格可望突破1800美元/盎司，甚至蓄势挑战2000美元大关时，黄金却因QE3的意外失约而暴跌100美元，回测1700美元的整数关支撑，些微反弹后，3月6日黄金再度重挫30美元，跌破千七关口，收在1674美元/盎司——形势突然逆转，投资者该如何看待未来？

世界黄金协会统计，黄金需求主要来自珠宝、工业及投资性需求，其中珠宝占60%以上。珠宝需求通常与奢侈品销售息息相关，进一步挂钩全球经济发展，但近来投资性需求反而是影响黄金价格的主要因素，全球央行和个人构成了投资需求的两大来源。

近年来，购金最为积极的央行首推政治立场与美国相左的俄罗斯。世界黄金协会统计数据显示，挟着高油价带来的丰沛的原油出口收入，2008年以来俄罗斯央行几乎每个月都在市场上买进黄金，每年买进数量约有100公吨，而且只进不出，至今已持有883公吨，在全球央行持金排名中位列第八。

此后，央行买进黄金的做法开始扩散，尤其是经常账顺差与外汇储备都快速增加的新兴国家更是纷纷效仿。印度央行2009年10月曾以1045美元的高价向IMF买进200公吨黄金，引起一片哗然，被怀疑是投资错误。如今回过头看，不得不佩服印度的远见，金价此后再没更低过，黄金自2009年以来从1200美元一路高升至最高1900美元。

除印度外，韩国和泰国近年也纷纷出手买进黄金。中国2003年～2009年间也增持了454公吨黄金，目前市价超过200亿美元，持有黄金总量达1054公吨，全球排名第六，占外汇储备的比例从0.8%跳升至1.5%。我们认为，来自央行的买盘一向是长线操作，在全球经济与政治仍充满不确定性的背景下，央行未来仍将持续买进黄金。

除了央行，个人投资者在资产配置、分散风险的驱动下，也纷纷“入市淘金”。以往直接买进实体黄金的总价较高，也不便于保管，大大限制了个人的投资冲动，但近年来银行推出的纸黄金、黄金存折、挂钩黄金的理财产品方便了投资人小额买金，指数型基金(ETF)更是允许投资人以较小单位购买实体黄金，直接免去了保管的麻烦。据统计，目前最大的黄金ETF从2004年11月成立以来，持有黄金数量已从不足500万盎司(150公吨)，上扬到近4100万盎司存量(1200公吨)，已然成为影响黄金价格的另一个不可小觑的因素。

近来，黄金因美国QE3失约引发暴跌，但全球央行正集体宽松货币：美联储预计把超低利率维持到2014年底，资产购买、量化宽松仍未解除；欧洲央行或于2012年中将利率降至0.5%，并维持至2016年，两轮对银行中长期再融资计划共高达一万亿欧元；英国量化宽松规模至3250亿英镑；日本量化宽松规模增至65万亿日元；中国停止加息并两度调降存准率。

在利率降无可降的世界中，实际利率为负的事实驱动资金追逐一切资产，这提供了黄金短线上涨的空间。全球央行的货币超发更让人担心未来货币的实际价值，黄金保值、增值的空间仍在，加之国际上黄金交易一般以美元计价，美元超发形成的贬值预期也提供了金价上涨的最直接理由。而全球经济的不稳定、欧美政府债台高筑、希腊与私人部门债权减计协议都说明政府违约并非不可能，黄金仍是避险工具之一。

我们认为，未来黄金价格仍有高点可期，投资组合可纳入不超过15%的黄金相关资产，建议投资人不妨趁黄金此次下跌之时逢低吸纳。