QE3预期来袭 贵金属的春天或来临
自从2011年6月份美联储推出4000亿美元的第二次扭曲操作(OperationTwist2,OT2)，以OT2取代市场此前预期的QE3，贵金属市场遭到严重的抛售。
自从2011年6月份美联储推出4000亿美元的第二次扭曲操作(Operation Twist 2,OT2)，以OT2取代市场此前预期的QE3，贵金属市场遭到严重的抛售。黄金从1800附近跌至1520美元每盎司附近，白银则是再次回归26美元每盎司附近。实际上，为制止黄金外流，美国联邦政府曾在上世纪60年代采取过一次这样的措施，人们给其取名为“扭曲操作”(OperationTwist)。扭曲操作是出卖短期国债，买进长期国债，而其实际作用是提高美元短期利率，因此美元在当时得到了追捧，贵金属市场则是出现了暴跌。
然而时至今日，伯南克在美联储公开市场委员会(FOMC)公布1月利率决议及政策声明后的新闻发布会上表示，FOMC在今年第一次议息会议上维持联邦基金利率在0-0.25%不变，并将维持极低利率政策的时间框架进一步延长至2014年末。他表示，在2014年底之前保持利率不变暗示着美联储在2015年之前不会出售资产负债表中的资产，美联储预计在较长时间内保持资产负债表规模在较高水平。这与前次美联储发表的考虑在2013年加息的言论完全相左，市场一时间传言四起，QE3要来了。
QE3真的会如约而至吗？让我们先看看2011年美国全年CPI的数据(见上图)。
2011年美国全年CPI数据图表中我们可以清晰的看到，美国全年CPI最高没有超过4%，而随着美联储的OT2实施后，CPI出现明显的回落。这表明美国经济的通胀压力极低，扭曲操作的效果明显的显现出来。但OT2的危险在于，美联储可能将根本无法控制其资产负债表。目前美联储资产负债表规模高达2.8万亿美元，已经是本轮金融危机前的三倍。从这个角度来思考，通胀的风险加大，那么QE3的行为似乎就有些不合时宜了。
近期美国经济得到回暖，美国商务部1月27日公布，2011年第四季美国国内生产总值(GDP)初值增长2.8%，创一年半以来最大增幅，但企业大举囤积库存，加上资本财支出疲弱，暗示着2012年初成长将趋缓；其中四季度商业库存增加560亿美元，创2010年三季度以来最大涨幅。观察美国2011年失业率也是一路走低，不论是QE2，还是OT2，都给美国就业带来了改善。
美国2011年失业率图表中表明，从2011年8月份后，美国失业率平稳下调，尽管IMF公布的《世界经济展望》中，大幅下调今明两年全球经济增长预期，使得世界经济前景不容乐观。但从美国失业率下调的态势来看，美国经济确实得到了回暖。再从制造业的角度来说，美国工业产能利用率环比增加0.3个百分点，至78.1%，较上年同期高出了1.3个百分点。尽管这一数值依然低于历史平均值80.2%，反映出美国经济增长较为缓慢，但是他却比2000年以来的平均值77.2%要高一些，并且这是连续第6个月高于10年平均值，这都表明美国经济正在复苏。也就是在美国经济数据一路高歌之时，市场众多投资者纷纷看好美元之际，伯南克的一句“维持极低利率政策的时间框架进一步延长至2014年末”，犹如当头棒喝，瞬间打蒙了很多人。在人们还没有完全清醒过来的时候，美元则是如开了闸的水坝，直线下跌。常规来说，美国的量化宽松政策的作用是刺激美国经济复苏，以及弥合国内不同政治利益的渠道不畅。刚才从众多数据中已经显示，美国经济正在稳步复苏，假使QE3真的推行，其刺激经济的作用已经被明显弱化，那么弥合国内不同政治利益的渠道不畅的作用是不是伯南克所暗示的QE3的真正意图呢？这就要从美国政治环境说起了。这属于美国国内政治博弈(共和党和民主党博弈) 的中间道路。任何政策制定者都是从本国经济利益出发考虑的，这不仅牵涉到美国的“国家利益至上”理念，还牵涉到美国的中期选举和大选及美国的民主制度。因此，量化宽松政策内含的弱势美元政策尚能兼顾贸易保护主义的情绪和财政赤字的压力，此时相对能在美国国内政治中略显优势一些。
基于经济政治的综合考虑，笔者个人观点，QE3名副其实的推出的概率不高，上文中罗列的一些数据已经可以说明美国经济在QE2以及OT2的推出之后得到了好转，明目张胆的印刷钞票显然有点过分，但变相QE3的概率依然较高。比如大规模的购买国债，通过国债这一手段向市场注入美元资金，这一规模所注入的资金量不亚于实行量化宽松政策，而且，就这个手法而言，美国是一个有前科的惯犯。如果美国最终选择了变相QE3，其实质依然是宽松政策，那么对于贵金属而言则是要迎来春天。
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